貨幣市場(chǎng)基金主要投資于美國(guó)短期政府債券等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此前，隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)幾十年來(lái)最激進(jìn)的加息周期，美國(guó)官方借貸成本從2022年3月的接近零升至5.25%至5.5%的區(qū)間，貨幣市場(chǎng)基金的平均收益率同步被推高至5.21%一線，這種低風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)獲得資金瘋狂涌入。

當(dāng)前的市場(chǎng)共識(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)將在本周的FOMC會(huì)議上發(fā)出可能在9月降息的信號(hào)。一些股市多頭因此認(rèn)為，美國(guó)利率寬松周期開(kāi)始，將引發(fā)資金從貨幣市場(chǎng)基金（MMF）流向美股，為股市上漲提供助力。

但以Matthew Mish為首的瑞銀策略分析師們不這樣認(rèn)為。他們認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)基金中的資金，可能并不會(huì)對(duì)美股產(chǎn)生那樣大的影響，最為受益的可能是企業(yè)債領(lǐng)域。

瑞銀指出，到2024年第二季度末，貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)規(guī)模飆升至6.1萬(wàn)億美元，2023年同期為5.4萬(wàn)億美元，2019年同期為3.2萬(wàn)億美元。其中的大部分增長(zhǎng)都來(lái)自家庭。

瑞銀認(rèn)為，重要的是要考慮MMF相對(duì)其它大類資產(chǎn)的份額。自2019年以來(lái)，美國(guó)股市和美國(guó)債市的復(fù)合年增長(zhǎng)率為11%，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)基金類資產(chǎn)相對(duì)于美股或是美債的份額，都低于歷史平均水平。例如當(dāng)前對(duì)股市為7%，平均水平為10%；當(dāng)前對(duì)債市為23%，平均水平為34%。

相比之下，自2019年以來(lái)，企業(yè)債類資產(chǎn)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5%，貨幣市場(chǎng)基金類資產(chǎn)相對(duì)于這類資產(chǎn)的比率目前為28%，平均水平為38%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息，貨幣市場(chǎng)基金類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到企業(yè)債的潛力要大得多。

瑞銀又列舉，上一次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期是在2020年，當(dāng)時(shí)資金輪換到的是固定利率信貸，其中以投資級(jí)債券為首。

 瑞銀認(rèn)為，投資者應(yīng)瞄準(zhǔn)的行業(yè)是銀行、醫(yī)療保健等領(lǐng)域的投資級(jí)信貸，這些行業(yè)有望在2024年底和2025年上半年受益于貨幣市場(chǎng)基金中資金的流動(dòng)。在高收益類信貸領(lǐng)域，可以關(guān)注金融、非周期性行業(yè)和運(yùn)輸業(yè)。

瑞銀還提到，就風(fēng)險(xiǎn)而言，其分析顯示，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，美國(guó)高收益?zhèn)谋憩F(xiàn)不及美國(guó)投資級(jí)7-10年期和10+年期債券，而在無(wú)硬著陸情況下，美國(guó)投資級(jí)7-10年期和10+年期債券的表現(xiàn)不及高收益?zhèn)?/span>